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1. 城投债发行规模突破3万亿，业界料2020年实质性违约概率低，有何影响？

城投债发行规模突破3万亿，业界料2020年实质性违约概率低，有何影响？

2020年城投的违约率不会降低，反而会略有上升，但真正造成实质性违约的不多。

2020年违约率略有上升

著名经济学家魏杰在“对2020年的经济判断有四个方面”的演讲中提到，2020年可能仍然是还债的高峰期，2014-2016年的放水导致负债高，所以2018-2020年是还债高峰期。

2020年作为还债高峰期，又面临着经济下行的压力，加上城投发债在公路、铁路、水电、保障房等基建行业，这些行业属于投资周期长，回报率不高的特点，因而城投大部分靠融资机构的支持，在融资环境收紧的情况下，城投的违约率会增加。

其次，央行强调2020年货币政策并非大水漫灌，而是适度宽松，定向支持实体发展，因而城投债在没有普遍宽松的情况下，也会面临着违约的风险。

城投债实质违约的不多

城投债代表着地方平台的信用，一旦出现违约，危及整个地方的信誉，金融机构不敢再***给地方平台，从而发展受阻。因而即便出现违约，但违约的时间普遍不长，一般来说为了维护地方平台信用，都会尽力筹措资金还款。

城投债违约实际上是一个伪命题。

从2009年开始，各种媒体就一直在集中于地方融资平台的信用问题，因为这些平台往往资不抵债，债务违约风险至少从表面上来看非常的大，但是直到现在仍然没有任何违约的可能出现，这是因为城投债本身是一个根植于中国土地上的新生事物，用西方经济学理论是无法解释的，但是本身却有合理性。

提出一个很简单的问题，大家就明白了，中国地方***不断的投资基建给地方建设了，地铁，高铁，公路公园，这些资金从哪里来？首先这些基础设施的票价和税费显然不足以维持建设和维护费用，其次，中央的拨款往往滞后，不能够满足地方***迅速的发展需求。

所以这些基建是无法由私人公司来承担的，因为无法盈利，只能依靠***来建设，但是从***账面上来计算，这些项目的收支是平衡的，因为各种基建能够提升人民的幸福指数同时也能够加快收入的增加和消费。另外最重要的是提高了土地价格，公路连接了两块土地，使这两块土地的价值能够走向均衡，带来了土地价格的上涨。

因此城投债的最基础核心是在于地方***用土地财政来补贴本不能盈利的项目，但是这其中从地方***的账面上来说是可以计算平衡的，再加******相对滞后，但是不会缺乏的财政支出，可以认为城投债不是不良债务，而是需要另一种计算方式才能够平衡的资金收支方式而已。

业界认为2020年城投债违约概率比较低，这是仅仅从中国经济的增长速度来计算的，但实际上只要中国的现有经济模式不改变，城投债就很难违约。

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